沪深投
“希望在今年内完成境外债务重组工作。”6月5日，在碧桂园召开的线上股东会议上，公司首席财务官兼执行董事伍碧君如是说。6月6日，碧桂园宣布延长早鸟重组支持协议同意费用限期以及一般重组支持协议同意费用限期。
此前的6月3日，龙光集团公布了境内债务重组优化方案，涉及本金总额高达219.62亿元。旭辉控股集团则在6月4日宣布，其境外债务重组方案以92.66%的高支持率获得通过，预计可减少债务52.7亿美元。
《每日经济新闻》记者梳理发现，今年5月以来，包括金科股份、融创中国、华夏幸福（600340）、龙光集团、佳兆业、旭辉控股集团、碧桂园在内多家房企纷纷公布债务重组最新进展，不少房企的重组方案采用多元化解决路径。
“近期房地产企业债务重组加速的主要原因，在于金融机构和保交楼资金的介入。”镜鉴咨询创始人张宏伟6月5日通过微信向记者表示，随着保交楼工作的推进，一些面临财务风险的房企能够获得一定的销售回款。在此背景下，与企业债权人协商债务解决方案，相较于保交楼之前变得更加容易。
债务重组路径各具特色
从近期多家面临财务风险的房企公布的债务重组方案来看，内容包括债转股、资产抵债、折价购回等多元化解决路径。
6月3日，龙光集团旗下境内公司深圳市龙光控股有限公司发布公告称，3月中旬曾对本金总额超219亿元的21笔境内债务提供包含5个选项的重组方案，经过与持有人沟通，并结合自身经营情况和可动用资源沪深投，计划对原重组方案优化调整，提供新的整体重组方案。
在最新方案中，29项增信资产将被分类，分别用于特定资产信托、实物抵债、留债等不同选项。在信托模式下，每100元债券可转换为100份信托份额，信托到期日为设立后第十五年，通过商业项目现金流实现长期偿付。
此外，股东将额外注入现金和龙光集团的股票资源，以增强偿债保障。其中，在股票选项中设定了“强制出售启动日”，若股价低于1.08港元/股，将触发补充增发机制。
旭辉控股集团则在6月4日宣布，其境外债务重组方案以92.66%的高支持率获得通过。本次重组预计削减境外债务约52.7亿美元（约合379亿元人民币），占境外债务总额的66%。
境内债方面，据旭辉控股集团5月23日公告，其存续境内公司债券重组方案共涉及7只境内公司债券，本金余额合计100.6亿元，为债券持有人提供了4种选择方案，分别是债券购回、股票经济收益权、以资抵债和一般债权。
在5月12日召开的境外重组债权人说明会上，旭辉控股集团创始人林中表示，完成境内外信用债重组是公司活下来的前提之一，将极大改善公司的资本结构、修复资产负债表。
此外，融创中国、碧桂园等房企的债务重组路径也各具特色。
融创中国于5月26日发布公告称，其约95.5亿美元的境外债重组方案已获82%债权人支持。
根据融创中国的重组方案，全额债转股选项将为债权人提供短期退出、提前获得流动性沪深投，以及长期持有、分享未来股票价值上升收益的机会。这或将帮助融创中国成为首家境外债基本清零的大型房企，为经营恢复打下重要基础。
碧桂园则在境外债重组中引入了“现金+新债+转股”模式，截至5月23日，已有超过70%的债权人加入支持协议。
“房企经历了近几年的化债，不少企业已经提供了一些可供参考的方案。”张宏伟向记者举例道，比如同意给现金，基本上是原债券价格的二至三折，甚至有的房企清偿率仅一折；如果投资者同意展期，基本上是5至10年周期，房企在这期间以支付利息为主。这些优先化债房企的案例，也在给后续化债的企业提供了参考。
债转股成主流化债策略
据克而瑞数据，2025年房企到期债务总额将达到5257亿元，较2024年增长约8.9%，偿债压力依然居高不下。
在此背景下，不少面临财务风险的房企通过债转股、资产抵债、折价购回等创新手段推进重组进程。同时，政策方面也通过提供融资支持、收购存量资产、银行贷款“白名单”等措施，为行业注入新的活力，加速了房地产行业债务风险的出清。
据记者观察，在房企普遍遭遇资产价值下降和现金流紧张的情况下，债转股作为一种无需现金支出、能够降低负债率的策略，正逐渐从过去的“辅助选项”转变为关键策略。
在融创中国、旭辉控股集团、佳兆业、碧桂园等企业的债务重组方案中，债转股方式均被提及。
以融创中国为例，其境外债务重组采取了“全额债权转股权”的方式，债权人可获得两种不同转股价的强制可转债，其中3.85港元/股的长期可转债为市场预留了升值空间。
今年4月，佳兆业公布的境外债务重组方案中，计划发行六档新美元债和八档强制可转换债券。如果这些可转换债券全部完成转股，将形成130.16亿股新股。
5月23日，佳兆业宣布境外债务重组的进一步资料——瑞景计划生效日期落实，意味着其在解决财务问题和优化债务结构方面取得了实质性进展。
东吴证券在其研究报告中指出，随着债权人对房企偿债预期的下调，预计2025年将迎来房企债务重组的高峰期。具体将呈现四大趋势特征：一是境内债务重组方案将向境外方案靠拢，引入现金回购等多样化选项；二是债务削减幅度更大；三是债务利息更低；四是展期时间更长。
此前，房企境内重组方式较为单一，主要以延期还款和打包还款为主，未能有效降低债务规模。
同策研究院的研究总监宋红卫6月5日通过微信向记者分析指出，随着一些典型房企的债务重组进程加快，行业风险的清除路径逐渐变得清晰，这有利于恢复行业信心，同时也让金融机构看到了希望。
宋红卫同时提醒，当前面临困境的房企在债务重组过程中仍面临诸多挑战和风险。“最需要警惕的是时间风险，尤其是低级别城市的资产价格尚未稳定，资产处置需要在最短时间内完成，以避免价值缩水。”
“项目资产的价值随时间变化存在较大不确定性，许多房企债务二次展期的原因是原计划的出售价格和节奏难以实现。”宋红卫建议，面临困境的房企要积极自救沪深投，并提出相对可行且风险可控的重组方案，以展现诚意给资本方。
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